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起头：略大参考
蜜雪冰城给古茗提供了念念象力：一是出海，二是拓荒第二增长弧线。
2025刚开年，古茗有两件事要庆祝：一个是在湖北襄阳开了第9999家门店，一个是在1月9号通过了港交所聆讯。
不错说，再往前走一步，古茗就能结束一只脚跻身“万店”，另一只脚迈进“茶饮第三股”。
这意味着，错位竞争的古茗，很有可能成为第一个上市的万店茶饮品牌。论门店数目和收货时间，古茗能吊打隔邻依然上市的奈雪的茶和茶百谈；论上市速率，古茗又快过蜜雪冰城和霸王茶姬。
但甜密的生意下也有苦涩。
在泰半个月前递交的招股书里，古茗纷扰依然炫夸。更恼东谈主的是，隔邻递表的蜜雪冰城，粗略才是古茗投资东谈主更念念看到的面目。
01 茶饮第三股
古茗没少被拿来和蜜雪冰城进行相比。
同处于茶饮赛谈就无须说，一样的县城基因、一样万店的范围，但更深档次的原因，粗略是因为两家有着沟通的生意模式。
关于外界来说，蜜雪冰城我方当供应商，包办产业链高卑劣的生意模式并不是神秘。但推行上，古茗和蜜雪冰城一样，齐是自建供应链，收入以向加盟商卖竖立和原材料为主。
以2024年前三季度为例，古茗销售商品收入为48.7亿元，占比达到75.6%，销售商品主若是指崭新生果、果汁、茶叶、乳成品及包装材料等。
一样的生意模式不说，两家在聘请递表上市的时刻点上，似乎颇有通晓。比如在2024年的1月2日，蜜雪冰城和古茗两大茶饮品牌齐聘请了在港交所递表。未能得胜上市后，两家又别离于客岁12月和本年1月从头递表。
关于上市，蜜雪冰城显得比古茗愈加首要。在客岁港交所递表之前，蜜雪冰城就曾在2022年9月肯求在A股上市，但未得胜。
跟着古茗通过了港交所聆讯，上市的谈路上，古茗可能要比蜜雪冰城更快一步，最初成为“茶饮第三股”。
02 古茗的得胜
一样的生意模式和递表时刻，为啥二级商场会聘请先喝下古茗这杯茶？
罢休2024年前三季度，蜜雪冰城门店数目依然达到45000家，GMV（末端零卖额）已达449亿元，而合并时期的古茗，门店数目还不外万，GMV仅为166亿元。
两家在体量和GMV存在重大差距，但从利润和单店结尾上来讲，古茗并不比蜜雪冰城差。
从毛利率上来看，两家的毛利率齐达到了30%以上。
蜜雪冰城2021年至2024年前三季度，毛利率别离为31.3%、28.3%、29.5%和32.4%。比起蜜雪冰城本年在毛利率上刚冲破30%，古茗的毛利率一直踏实保捏在30%以上。2023年前三季度公司举座毛利率为31%，尽管2024年的同期降幅了0.5%，但罢休2024年前三季度，古茗公司毛利率仍在30%以上，达到30.5%。
诚然毛利率水平看上去差未几彩娱乐邀请码，但别忘了，古茗的客单价比蜜雪冰城更高。
蜜雪冰城是10元以下的王者，古茗是10-20元之间的王者，罕有据标明，古茗在10-20元价钱带的茶饮品牌中商场占有率第一，达到17.7%。古茗招股书也标明，我方是中国最大的群众现制茶饮店品牌（10元-20元价钱带）。
这有助于古茗进一步收缩与蜜雪冰城的利润差距。
其中，中信证券和招商证券被指在经纪业务和场外衍生品业务管理方面存在不足。值得关注的是，今年以来，已有5家大型券商此前因场外衍生品业务存在违规被罚。
从数据上具体来看。2024年前三季度，古茗收入64.41亿元，经逶迤利润（非国际财务阐扬准则计量）为11.49亿元。蜜雪冰城营收203亿元，利润为35亿元。4倍多的门店体量，蜜雪冰城的利润仅是古茗利润的3倍多。
毫无疑问，如果在同等的门店数目下，毛利率更高的古茗，营收和利润是完竣不错进步蜜雪冰城的。
单店结尾上来看，古茗也炫夸出了我方的上风。
按照招股书上来看，罢休2024年前三季度，蜜雪冰城平均单店日均能收到367个订单、卖出662杯，而古茗平均单店日均订单数仅为234单、卖出386杯。
图：（上）蜜雪冰城招股书、（下）古茗招股书
但客单价更高的古茗，在单店GMV上比蜜雪冰城发达要好。罢休2024年前9个月的数据炫夸，蜜雪冰城平均单店日均GMV为4184.4元，而古茗的单店日均GMV能达到6500元，就连新开加盟店的日均GMV也能达到5200元。
03 仍有三大无语
按照上文的算法，看起来利润更高、单店结尾也高的古茗，唯有多开门店，CYL588.VIP把范围效应作念上去了，貌似生意出息和“钱景”看起来比蜜雪冰城还好。
但古茗的无语之处就在于此。
据误点报谈，古茗有一套老成的彭胀战略：他们合计，单一省份的门店数目如果进步500家，即暗意在该地区具备了范围效应的基础，然后才会讨论彭胀。——也因此，500 家在古茗被称之为“环节范围”。
比起世界遍布的蜜雪冰城门店，古茗的门店仍连合在浙江、江西、福建等省份，并莫得在朔方大面积彭胀。彭胀战略说上去是严慎，不如说是不有自主。
1、供应链模式更重，研发参预更多，走南难闯北。
比起供应链遍布世界的蜜雪冰城来说，古茗的供应链模式更重，主若是因为以生果茶为主要产物的古茗，鲜果储存要求尖酸、损耗率也较高，因此古茗在冷链和物流上的参预更重。
按古茗招股书来说，古茗是唯独一家能够向低线城市门店时时配送短保质期鲜果和鲜奶的企业。这是古茗的上风，但亦然限制。
这些身分齐注定了古茗的脚步不会太快。
2、加盟商在加快流失。
古茗的加盟商在加快流失，2021年至2024年前三季度，加盟商流失率别离为6.2%、6.7%、8.3和11.7%。
尽管古茗对此讲解谈，新加入的加盟商流失率闲居即是会相比高，以及行业濒临放缓及竞争加重的原因上头。
但归结到底，古茗关于加盟商的诱惑力不够了。
3、单店盈利时间不才降。
值得热心的是，2024年前三季度，古茗单店日均GMV约6500元、单店日均售出杯数达386杯、每笔订单的平均GMV达27.7元，上年同期上述数额别离为6900元、417杯、28.2元；单店日均GMV（商品交游总数）、售出杯数、订单均价三大数据出现不同经过的下滑。
尤其关于新开加盟店商来说，门店的日均GMV从5800元下落至5200元，降幅达到10.3%。关于新加入的加盟商来说，收货更少了。
古茗在招股书中也坦言，可能“无法保管或加多门店销售额及盈利时间”，并指出，跟着彭胀加快，加盟商之间的竞争可能加快加盟商的流失，进而影响举座增长。
04 古茗的念念象力
古茗有我方的护城河。
比如在研发上，古茗比蜜雪冰城更舍得参预。招股书炫夸，2021年至2023年第三季度，蜜雪冰城的研发参预别离为1715.1万元、3230.4万元，5134.3万元，仅占营收的比重别离为0.2%、0.2%、0.3%。而古茗别离在研发上参预0.65亿、1.18亿、1.29亿，占营收比例别离为1.5%、2.1%、2.3%。
在供应链的发展上，古茗筹算着22个仓库，约76%的门店位于仓库150公里范围内，能够快速给门店进行补充。
与此同期，古茗领有1.35亿名小姿色注册会员，季度活跃会员东谈主数进步4300万名。2023年全年的平均季度复购率达到53%。这也标明了古茗的品牌关于破费者有一定黏性。
但茶饮骨子上亦然范围生意，关于古茗来说，该怎样加快彭胀，诱惑更多加盟商入场，才是当务之急。
蜜雪冰城的招股书里，给茶饮第三股古茗提供了一些念念象力：比如出海。
罢休2024年9月30日，蜜雪冰城在全球共领有超4.5万家门店，依然卓著麦当劳、星巴克，跃升至全球餐饮行业门店范围最大的品牌。
不仅如斯，蜜雪冰城卖的奶茶杯数总共售出71亿杯饮品，加盟商也在连续增长。凭据蜜雪冰城招股书炫夸，2021年度、2022年度、2023年度及2024年前九个月，公司加盟商数目别离为9784名、13625名、16784名及19780名。
这内部有出海途径的功劳。如今，蜜雪冰城依然在东南亚、日韩得胜站稳脚跟。在厚重拓宽海表里商场范畴的同期，外洋商场也为蜜雪冰城带来可不雅的营收。
关于古茗来说，诚然出海布局依然处于初期探索阶段，甚而在招股书上的翰墨也甚少，仅有雷同“咱们也将捏续评估进入境外商场的契机”的表述，但亦然寻找增量商场的一条路子。
更值得被热心的是，蜜雪冰城招股书背后，除了主品牌蜜雪冰城，其找到了稳步发展第二增长弧线：现磨咖啡赛谈——即庆幸咖。
据咖门1月3日独家报谈，庆幸咖的签约门店数目依然冲破4500家，2024年后三季度新增进步1500家，在门店数目大幅增长的同期，其门店营业额举座提高进步15%。
这对古茗粗略也有鉴戒道理。
脚下，古茗如的确积极探索我方的咖啡产物第二增长弧线。据36氪的报谈，古茗的咖啡产物已上线，产物已遮蔽超2000家门店。在2024年9月，这一数字还仅为500家。关于有着9000家的古茗来说，咖啡粗略在不久的明天，真能成为其产物增长的第二弧线。
尽管古茗独创东谈主在2018年曾乐不雅的说，中国三四线商场还容得下20个古茗。就国内商场而言，他们还有19个省待拓荒（未达到500家店的“环节范围”）。
但先于蜜雪冰城得胜上市，关于古茗来说，即是有了能凯旋出海、探索更多产物来应酬新茶饮下一阶段竞争的环节筹码。而当时的古茗，粗略确凿能带来更多惊喜。
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